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    一鸣食品调研简报:牛奶+烘焙 融合与分化下诞生的新商业机会

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      【研究报告内容摘要】

      我国早餐点心市场万亿行业规模 独立市场研究咨询公司英敏特 预测,中国消费者早餐总消费将从 2015年的 1.334万亿元人民币增 至 2021年的 1.948万亿元人民币, 6年年复合增长率将达到 6.4%。 同时,随着城市化进程的加快以及都市消费者可支配收入的提高,人 们在更加忙碌的状态下,更多购买现成的早餐。英敏特最新报告《早 餐-中国, 2016》显示,( 66%)中国都市消费者每周在家食用 2-3次早餐,相比于 2013年( 77%),比例下降 11%,更多的消费者开 始在早餐摊( 49%)、便利店( 29%)购买食用早餐。 英敏特预测, 到 2021年,在外食用早餐市场销售额预计将突破 8400亿元人民币, 2016年-2021年的年均复合增长率将达到 7.4%。 早餐+下午茶,以及晚上点心, 我们预计整体市场行业规模至少上万 亿元。

      牛奶+烘焙,融合与分化下诞生的新商业机会 相比较于“牛奶 棚”, 一鸣增加烘焙,满足人们营养主食需求;相比较于“面包房”, 一鸣增加牛奶,满足人们蛋白饮料需求;此为融合。 而相比较于便利 店, 一鸣只做“烘焙+牛奶”,品类少,此为分化。 一鸣食品(605179)主要通过“一鸣真鲜奶吧”专业食品连锁门店进行销售。截 至 2020年 6月末,公司通过直营与加盟方式共建立了 1,699家“一 鸣真鲜奶吧”,相关销售收入占公司主营业务收入比重达到 77%以 上。公司以“中央工厂+连锁门店”创立奶吧模式,公司门店坪效略 高于便利店。

      奶吧门店的选址与运营同连锁便利店较为类似,但区别于便利店在产 品类型上的“广”,奶吧门店则聚焦于新鲜乳品和烘焙食品,更为着 重产品类型的“精”。具体而言,“一鸣真鲜奶吧”与便利店的区别有: 1、品类少,但品种多。品类只有烘焙和牛奶,但每个品类的品种很 多,如烘焙的各式面包糕点,牛奶有蜂蜜牛奶、热奶等。品种多,可 以更好的满足对营养餐有需求的消费者; 2、公司产品更新鲜。公司 产品以“新鲜、健康、营养”为定位,烘焙保质期 4天,乳品保质 期 7天。在追求健康生活的趋势下,新鲜也更受消费者青睐。 3、客 单价更高!耙幻嫦誓贪伞逼骄偷ゼ 15-17元,高于一般便利店 客单价。因此,整体坪效也高于一般便利店; 4、货品周转更快,物流仓储成本更低。由于“一鸣真鲜奶吧”只卖烘焙和牛奶这些高频消 费食品,当天配送当天销售,货品周转快。此外,因为品类少,货物 分拣仓储成本也低。整体上,资金使用效率更高,资金成本更低。 5、 公司产品聚焦,消费者识别度高。消费者需要早餐、下午茶和点心的, 可以直接作出选择判断进入门店消费,客户粘性更高。

      同店增长:规模和品牌效应+提价+产品创新+品类补充。 1) 规模和 品牌效应:随着门店的开发,门店数量的增加,一方面密集门店的规 模效应带来物流等成本降低;另一方面规模带来品牌认知,能更好的 引流,吸引更多的顾客来门店消费,更容易提高客户消费粘性。从公 司财务数据上看,老店的单店收入规模整体上要远远大于新店; 2) 提价:根据产品成本和市场需求情况,适度提价; 3) 产品创新:通 过持续的产品创新,提供高附加值产品。 未来,公司将通过在特种菌 株上的基础研发、微生物发酵技术上的工艺改良、饮食口味上的产品 创新,持续推出新鲜、健康、营养并满足消费升级饮食需求的新产品; 4) 品类补充:提供中晚餐盒饭、面条以及奶茶、水果等品类,使得 每个阶段的销售都达到最大化。 生产基地布置完善,开店加速, 2万家门店可期。 公司计划深耕浙 江、江苏、上海及福建四省市,未来 3年新建 540家直营奶吧加快 市场覆盖。直营店先行,加盟店跟进, 随着门店数量的增加, 规模效 应日渐显现。公司门店一二三四线城市均可布局。即使不考虑三四线 城市,据尼尔森数据显示, 2018年我国一二线城市人口规模约 4.27亿人口。参考杭州城市,公司预计在杭州可开发 600多家门店,杭 州人口约 1000多万,则理论上推算一二线市合计可开发 2~3万家。 根据公司募投项目规划,江苏一鸣食品生产基地(常州综合基地 ) 一期项目为 9.49万吨乳饮品禾植物蛋白饮品,建设周期为 2年;嘉 兴项目为3万吨烘焙制品,建设周期为1.5年。 建成后预计将于2022年达到设计产能,其中乳品、烘焙食品的总体年产能将分别达到 21.49万吨和 5.34万吨。有利于推进江苏、上海等华东地区市场的 拓展与浙江市场的深化,提升公司产品市场占有率。 盈利预测和投资评级: 预测 2020/2021/2022年 EPS 分别为 0.34/ 0.54/0.67元,对应 PE 分别为 57.03/35.70/28.99倍。 首次覆盖,给 予“买入” 评级。

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    责任编辑:jhb

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